新冠肺炎疫情的爆發對我國經濟產生負面影響，假設疫情在一季度受控，那么對我司今年投資業務影響不大。 但如果疫情要到 6 月才結束，對我國今年經濟無疑有非常大的負面影響。
新型冠狀肺炎疫情去年 12 月底在武漢爆發，今年 1 月迅速在全國擴散，讓本來喜氣洋洋、熱鬧非凡的春節假 期戛然而止，全國緊急進入防控疫情的戰斗中，疫情對一 季度經濟沖擊非常明顯。
普華永道認為以 2019 年春節期間旅游收入規模推算，2020 年因疫情給旅游業帶來的收入損失預計超過 5000 億元，相當于一季度國內生產總值的 2% 左右。商務部數據顯示，2019 年春節期間餐飲和零售企業銷售額超過 1 萬億元，估計 2020 年同期受疫情影響，該部分收入或減少 50% 至 70%，相當于損失額 5000 億至 7000 億元。 受疫情影響，春節假日后工人返城、工廠復工延遲，企業停工減產，制造業、房地產、基建投資短期基本停滯。 可以預見，疫情對一季度經濟沖擊非常明顯。 我們認為一季度內疫情如能夠得到有效控制，在國家宏觀調控政策刺激下，第二季度會出現 V 字反轉，預期全年經濟受影響程度有限，整體情況仍將保持向好。
本次疫情雖然會在短期內對中國經濟增長造成一定的 影響，但沒有改變我國經濟穩健發展的環境和態勢，預計在疫情出現拐點后的一個季度內將回到正軌。由于我司業務具有“逆周期”性質，故疫情的發展對我司不良資產投 資、重組、債轉股等業務具有利好因素。我們從下面幾個與業務緊密關聯行業做分析：
受疫情影響，中國房地產業協會于 1 月 26 日向全行 業發出倡議，房地產開發企業暫時停止售樓處銷售活動， 待疫情過后再行恢復。與此同時，全國多地住房和城鄉建 設系統也采取了相應措施。截止目前，全國大多數城市售 樓處已關閉，部分城市更是直接關閉網簽系統。疫情爆發以來房地產交易幾乎完全停滯。
相對而言，1-2 月是地產傳統淡季，全國銷售面積和 開工面積占全年比重都不超過 10%，2019 年 TOP5 房企 1-2 月銷售額占全年比重為 12%，低于 3-4 月和 9-10 月的 17% 和 21%，邊際影響相對有限。疫情持續至 2 月，預期對全國房地產整體銷量影響在 6% 左右，如果持續至 4 月，預期影響在 25% 左右。
對一二線城市而言，春節是傳統淡季，每年 2 月銷量 都出現明顯缺口，本身受疫情影響較輕，而且一二線城市大多是剛需，這些需求只是被疫情延后了。因此不排除 3-4 月或許會出現小陽春，但又由于經濟損失的客觀存在，房地產企業以價換量動機增強，可能導致交易價格不及預期。
但對三四五線市場而言，春節往往是房地產銷售的黃 金時期，返鄉置業是推動期間交易活躍的直接原因，但是受疫情影響，這波需求至少在 2020 年一整年都不會重新 出現。三四線城市 2019 年春節交易疲軟，2020 年受疫情 影響，“返鄉置業”情況可能在 2021 年春節才出現。
房地產行業受本次疫情的影響將凸顯現金流壓力，復工時間晚、銷售凍結、融資節奏慢各方面綜合壓力下，讓 原本已經如履薄冰的資金鏈岌岌可危，此時在手現金可能成了房地產企業的最重要的指標。如果考慮房地產企業表 外負債多，而現金有大量是作為保證金無法動用，那“在手現金 / 短期負債”小于 1 的企業已經非常危險。另外就是深耕三四五線城市的房地產企業受本次疫情沖擊更為嚴重。 從國家出臺支持經濟發展的政策里，對房地產依然是 嚴監管的調控政策，預計依然按照“房住不炒”的基調。 我們認為未來與這些深耕三四五線的房企進行合作需 要更加審慎，就是深耕一二線城市的房企也需要注意其資金現狀。
（二）疫情對制造業的影響
制造業向來是產生不良資產的重災區，占不良資產總量達 35%-40%，同時制造業又是中國經濟的支柱產業之一，因此制造業在疫情中所受的沖擊，直接影響未來一年 不良資產的供給和中國經濟復蘇，同時制造業的興衰又直接影響工業土地與工業廠房的供需，從而影響不良資產的 處置回收。
本次疫情對制造業沖擊的緩沖還體現在另外兩個方面。一是制造業受疫情最直接的影響是復工的因素，但由于春節的因素，農歷十五之前本來也屬于正常的陸續復工 階段，因此疫情對復工的影響要從 2 月 10 日之后才真正體現，也就是說，疫情對制造業沖擊最大的階段，恰逢也 是制造業傳統停工的時期。二是我國作為世界工廠，其整體優勢仍在，疫情短期沖擊不會改變中國制造業在世界的 地位，由于供應鏈短期的不可替代，許多產業如汽車、消費電子等供應鏈復制的消費品，國外企業的存貨與原料庫存在疫情期間已經消耗殆盡，這些需求缺口只能等中國企業復工后來滿足，這些制造業企業在疫情過后會出現補回性反彈。
最近公布的 2020 年 1 月制造業 PMI 指數為 50，較上月小幅下行，但考慮制造業生產受春節假期影響，出現回落，屬于正常現象，本月制造業 PMI 指數能維持在 50 的分水嶺，說明經濟韌性相對較強。需要重點注意的是， 從過往 PMI 的細分數據看，我國中小企業的 PMI 數據長期低于大企業，且低于 50 的臨界線。
綜上分析，制造業在本次疫情的沖擊下，可能呈現兩極分化的特點，優質企業可在復工后迅速恢復，可替代性 強、經營不佳的企業則可能在沖擊中被淘汰，對不良資產投資來說，前者是整體經濟的壓艙石，后者則是疫情帶來的投資機會。
（三）疫情對零售業的影響
最后來看零售業，批發零售業受本次疫情影響沖擊必定較 2003 年更重，但由于行業特點，預計在疫情結束后1-2 個月即可恢復正常水平。但從產業結構細分，本次疫情與 2003 年有一點重大區別 ：電商發揮了對線下一定的替代作用。線下關店保證安全，線上到家分流需求。自 1 月起，全國各大零售商戶陸續關店，海底撈，星巴克，宜家等巨頭企業紛紛關店。 相比之下，社區到家生鮮業態的發展或受疫情推動，1 月 27 日開始，百果園、鮮豐水果、盒馬鮮生、叮咚買菜等社區生鮮便利服務站全力保障武漢人民日常生鮮需求。結合來看，線下零售所受沖擊更為嚴重，部分線上平臺可能借機營銷，甚至能獲得不錯的增長。
以上分析應用到不良資產投資，可能產生以下幾個影響 ：一是，銀行對批發零售業的貸款更集中于傳統企業， 對線上企業、互聯網企業放貸更少，因此本次疫情導致的、 批發零售業的新增不良，可能超出批發零售業整體的受沖擊水平，對我們而言，是增加了不良資產供給 ；二是，批發零售業的關店潮，可能導致近期商業物業空置率上升、 租金下跌，由于重新招租的時間周期，商業物業的恢復速度可能要慢于行業本身的恢復速度，需要警惕商業物業的投資，特別位置不好的商業物業。
誠通湖岸對疫情下行業機會判斷
短期內（3-9 個月內），不良資產供給會受政策因素及央行流動性定向增加等因素，供給將會出現減少。
主要體現在 ：國家已經要求金融機構放寬對不良貸款的容忍度，減少疫情對經濟的不良影響；同時，從金融層面支持中小企業融資，為中小企注入一定的流動性。
從中期看（9-18 個月），不良資產會出現投資機會窗口期 ：在允許金融機構對待不良率持容忍態度后，預計今年四季度時銀行的不良供給將推出市場。今年形成的隱形不良， 在明年會放量，會增加供給量。同時，受本次疫情的影響， 房地產市場將出現調整，房地產市場調整會引發資產市場的價格下行壓力、資金壓力，從而會導致中小房地產企業不良項目、重組項目在今年四季度或者明年出現。
從長期看（24 個月 -36 個月），土地、商品房、工業地產價格將隨宏觀經濟迅速恢復，是不良資產變現的合適時期。
宏觀政策層面也利好不良資產的投資。因此預計未來 1 年到 2 年不良資產的供給端會放量。本次疫情將不良資 產投資行業帶來的機遇多于挑戰，需要把握短中期的窗口期，對未來 6-18 個月有充足資金儲備的投資機構將是巨大機會。
此外，對企業重組、債務重組、債轉股都是重大的利好時機。
綜合判斷，我們認為疫情在一季度受控或者不反彈， 其對今年我國經濟發展影響不大，對我司投資業務影響不大 ；但如果疫情在二季度才受控或者繼續發展或者全球疫情蔓延，則影響可能更為深遠，對全球及我國今年經濟均有很大負面影響，也不排除國際國內可能出現的經濟金融系統性風險，也需要研究應對。
整體而言，預計未來一年是特殊機會投資行業難得一遇的機會。
